近日，宁波德业科技股份有限公司(简称“德业股份”，605117.SH)向港交所递交上市申请，拟冲刺“A+H”。此前，该公司于1月27日首次递交的招股书因满6个月而失效。作为全球户用储能逆变器龙头企业，德业股份账面现金储备达56.15亿元，2026年上半年实现净利润约27亿元，业绩表现亮眼。但高速增长的背后，经营与合规风险逐步凸显。
近九成营收来自境外
2023年至2025年，德业股份营业收入分别为74.80亿元、112.06亿元、122.24亿元；净利润分别为17.91亿元、29.60亿元、31.69亿元。2026年前四个月，公司实现营业收入61.80亿元，净利润达16.10亿元。在业绩连年增长的背后，其高度依赖海外市场及分销渠道的业务模式，也面临着地缘政治风险与行业竞争的考验。
招股书显示，德业股份已从早期的环境电器制造商，转型为以储能和光伏逆变器为核心的新能源设备提供商。公司业务主要包含新能源产品和环境管理设备两大板块。新能源产品(含储能逆变器、储能电池包、光伏逆变器等)是其业绩核心增长的引擎，2025年该板块营收占比已达83.3%，2026年前四个月进一步攀升至93.9%。此外，德业股份近年来海外营收呈现跃升态势。2023年至2025年，来自海外市场的营收占比分别为58.0%、70.9%、79.7%，2026年前四个月占比升至87.6%。
元股证券:ygzq.hk产品结构变化带来高回报的同时，也潜藏着较大的风险敞口。据招股书披露，2026年前四个月，德业股份因人民币汇率波动产生汇兑净亏损1.72亿元。公司计划在2026年度开展外汇套期保值业务，预计任一交易日持有的最高合约价值达210亿元。然而，公司也在公告中坦承：套期保值业务汇率报价可能大幅偏离实际收付汇率，造成汇兑损失。
应收账款与存货“双高”
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德业股份的盈利能力毋庸置疑，2025年净利润31.69亿元，2026年前四个月净利润16.10亿元，同比增长74.3%。
然而，德业股份资产负债表亦显现出值得警惕的信号。一方面，公司应收账款从2023年末的约5.7亿元猛增至2026年4月末的20.4亿元，增长257%，周转天数从30天延长至39天，坏账风险增加；另一方面，存货从2023年末的7.5亿元激增至2026年4月末的30.8亿元，周转天数从68天延长至80天。
存货积压尤其是制成品积压，意味着若出现市场需求放缓或产品迭代，德业股份将面临存货跌价风险。公司给予客户的信贷期为60天至90天，随着海外营收占比逼近90%，回款风险持续累积。此外，德业股份在招股书中提到海外“黑天鹅”风险，并披露公司面临的潜在罚款达75.5万美元。
更值得关注的是第三方付款安排。2025年，公司通过第三方付款人结算的金额高达15.31亿元，占营收的12.5%。大规模、高比例的第三方付款，其合规性和资金安全性或是监管审核的焦点。
部分传统业务营收下滑
在新能源业务高歌猛进的同时，德业股份的部分传统业务正在加速下滑。热交换器业务作为公司历史最为悠久的环境管理设备业务之一，2025年营收比2023年下降超30%。
招股书解释称，公司热交换器主要销售给空调制造商，受到市场环境变化、下游客户减少采购等因素影响。招股书显示，公司的热交换器业务收入从2023年的13.45亿元降至2025年的9.38亿元，毛利率从2023年的9.8%降至2025年的7.7%。
值得注意的是，传统的环境管理设备业务目前被德业股份定位为补充业务。基于优化产品组合的考量，自2026年一季度起，公司已停止向空调制造商直接销售毛利率较低的热交换器产品持牌股票配资平台，并将资源聚焦于其他产品领域。
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